da Londra, martedì 14 settembre 2023
la stasi economica dell'Europa
la ripresa economica degli Stati Uniti dopo il Covid continua a lasciare l’Europa nella merda.
Mentre l’Europa non vede alcuna crescita economica da un anno, l’economia statunitense sta crescendo così velocemente che gli economisti temono che abbia superato il limite.
Lo stesso vale per il mercato azionario, anche se gli investitori dovrebbero diffidare dal presupposto che il PIL e la performance azionaria siano in primo luogo correlati. Secondo lo storico dei mercati finanziari Russell Napier, tale correlazione non esiste.
Tuttavia, i mercati statunitensi stanno crescendo rapidamente mentre quelli europei sono in difficoltà. Per essere onesti, il risultato è quasi interamente dovuto a sette enormi titoli globali quotati sul mercato statunitense. Pertanto, potrebbe non riflettere affatto le condizioni del PIL.
La teoria principale a sostegno della divergenza transatlantica del PIL è che il governo degli Stati Uniti abbia premuto sull’acceleratore della spesa mentre l’Europa è tornata ai suoi vecchi metodi di austerità .
Gli Stati Uniti stanno spendendo come un marinaio ubriaco, al punto che il loro conto degli interessi annualizzati tocca ora i mille miliardi di dollari dopo essere raddoppiato in soli 19 mesi!
Altre teorie includono differenze nel commercio e nei costi energetici. A quanto pare, rendersi dipendenti dal punto di vista energetico dalla Russia è stata una cattiva idea…
Ora, tutte queste teorie possono o meno spiegare la divergenza. Ma la risposta ovvia è così noiosa che nessuno vuole prendersi la briga di discuterne.
Dopotutto, ci sono solo due modi per aumentare il PIL. Tre se si considera la pratica dell'Irlanda di ospitare società digitali globali fornendo loro vantaggi fiscali per spostare la loro residenza nominale nel Paese.
Ma i libri di testo dicono che per aumentare il PIL è possibile aumentare la popolazione o aumentare quanto produce ogni persona: la produttività.
Gli economisti hanno la cattiva abitudine di concentrarsi sulla produttività e ignorare la popolazione.
In realtà i dati demografici sono la variabile chiave quando si tratta di performance a lungo termine.
Dal 2000 il PIL statunitense ha superato quello dell’economia europea solo perché ha aggiunto più persone.
Questo fattore gioca un ruolo anche nel breve termine.
Durante e dopo il Covid la popolazione statunitense ha continuato a crescere; in Europa, nel frattempo, la popolazione è in calo.
Forse la divergenza nei tassi di crescita è dovuta alla crescita della popolazione, non alla politica o alla produttività. Forse gli Stati Uniti hanno semplicemente più persone mentre l’Europa ne ha meno.
Ciò spiega anche la performance economica del Giappone a lungo termine, dove una crescita dignitosa del PIL pro capite è stata minata dalla mancata crescita della popolazione, conferendo all’economia giapponese una reputazione negativa.
È probabile che le statistiche sull’immigrazione degli Stati Uniti sottovalutino i migranti in età lavorativa, che contribuiscono in modo sproporzionato al PIL, mentre l’Europa sta invecchiando rapidamente dopo i numerosi pensionamenti anticipati durante il Covid.
Le nazioni sviluppate stanno attraversando un cambiamento demografico senza precedenti. Non sappiamo davvero cosa significhi il calo demografico per gli investimenti, il PIL e altre considerazioni. Siamo in acque inesplorate.
Ad esempio, la politica di austerità funziona se la popolazione è in declino? Cosa succede se l’economia continua ad appiattirsi o ad affondare mentre la popolazione diminuisce, e quindi il debito più gli interessi continuano a crescere?
Questo è più o meno quello che sta succedendo in Giappone. Senza una popolazione in crescita, il tempo non è più dalla sua parte.
E se siamo d’accordo sul fatto che il PIL deve crescere per tenere sotto controllo il debito pubblico, ciò implica che dobbiamo aumentare la produttività. Questa è la unica via d’uscita da una crisi fiscale.
Un’altra considerazione è come si svolgerà il declino se falliremo. Porta a una crisi del debito o qualcos’altro?
Il crollo dello yen giapponese suggerisce che potrebbe verificarsi nei mercati valutari anziché in quelli obbligazionari. La Germania ha recentemente superato il Giappone diventando la terza economia mondiale, nonostante sia in recessione mentre il Giappone non lo è...
Il modo in cui pensiamo al mondo e misuriamo le statistiche economiche dovrà cambiare man mano che la popolazione di alcuni paesi diminuisce mentre quella di altri cresce. Non sono più comparabili in base ai parametri che utilizziamo. Ignorare questo fattore porterà a diagnosticare erroneamente cosa c’è che non va in un Paese e quali politiche dovrebbero essere applicate.
Gli investitori che comprendono i dati demografici e il loro impatto potrebbero trarre profitto dagli errori degli altri.