da Londra, mercoledì 14 agosto 2013

Perché è necessario investire all'estero

 

 

Il Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha recentemente chiesto alle banche centrali come vogliono cambiare la composizione delle loro riserve valutarie. La loro risposta? Vogliono fare scorta di valute dei mercati emergenti - in particolare, lo yuan cinese.

Io non sono sorpreso. Mi sto preparando per il giorno in cui l'attuale egemonia del dollaro svanirà. Io tengo sempre la vista lunga quando penso a investire, e come risultato, mi ritrovo a comprare attività dei mercati emergenti (EM). Poiché il valore relativo della moneta occidentale diminuisce, non posso fare a meno di pensare che l'esposizione ai mercati emergenti sarà la chiave.

 

Un Big Mac in ogni città e ogni paese

Quando parlo di esposizione valutaria, non sto parlando di possesso di denaro sonante - sia in Thai baht, rupia indonesiana, o dong vietnamita. Quello di cui sto davvero parlando è azioni o obbligazioni denominate in valute emergenti.

E a volte si dimentica che l'esposizione valutaria rappresenta spesso la metà della performance di tali investimenti EM.

E anche se le valute possono essere volatili, ci sono tutte le ragioni per sospettare che quelle EM continueremo a dare un impulso decente nel lungo periodo. Ecco perché.

Potere d'acquisto (PPP) è una teoria semplice per aiutare a capire come valorizzare diverse valute. L'idea è che un paniere di beni dovrebbe costare circa lo stesso livello transfrontaliero di valuta. Se un prezzo è sostanzialmente simile in un paniere di beni in due diverse valute, sarete in grado di capire il tasso di cambio semplicemente confrontando ciò che ogni paniere ti costa.

Ecco perché l'Economist pubblica il suo indice Big Mac. Il prezzo di questo prodotto molto identificabile e sostanzialmente analogo si confronta tra diverse valute per vedere se le valute sono sopra o sottovalutate. Anche se è solo un po 'di divertimento, è molto più che un esercizio di PPP.

PPP è teorico, quindi è un po 'limitato. Come tante teorie economiche che ignorano le cose come i costi di transazione e le barriere commerciali, in modo da non poter essere pienamente affidabile nel mondo reale. E questa è una grande notizia. Voglio dire, una delle gioie del viaggio è sfruttare le differenze dei prezzi relativi di diversi paesi.

Ma l'idea è comunque molto utile, e spiega perché, nel tempo, le valute dei mercati emergenti dovrebbero continuare a salire.

Come studente, ho trascorso diversi mesi in viaggio in Romania, un paese che aveva appena aperto le frontiere a un curioso Occidente. Questa è stata una zona di disastro economico. La moneta (lei) era praticamente inutile. Potrei cambiare dieci dollari sul mercato nero e ottenere in cambio una massiccia wodge di malridotta divisa locale. In effetti, a guardare il loro stato, hai già avuto sospetti sul suo valore intrinseco.

L'entusiasmo iniziale di diventare immediatamente ricco svanì appena capii che non c'era niente da spendere con questa moneta. Beh, quasi nulla: al momento, birra a buon mercato era ancora una prospettiva eccitante!

Il punto è quello di cercare di capire il valore in termini di PPP; ma era quasi impossibile. Semplicemente non sarei stato in grado di riempire un carrello lontanamente paragonabile a quello del Regno Unito. In termini di commercio internazionale, la lei è stata, a tutti gli effetti, senza valore.

Come sono andato sulla mia attività, è diventato chiaro che l'unico posto dove ho potuto entrare in possesso di elementi essenziali era al mercato nero non ufficiale. Questi erano i mercati in valuta forte, che operano in sterline, marchi tedeschi, o dollari.

Andando avanti velocemente ad oggi è chiaramente una storia molto diversa. Lentamente ma inesorabilmente, la liberalizzazione e la globalizzazione ha trascinato il potere d'acquisto in tutto il mondo emergente. Come la gente del posto ha creato sempre più roba di valore e di richiamo internazionale, le valute EM tendono ad apprezzarsi.

La mia tesi è che questo processo è destinato a continuare - i ragazzi che stanno lavorando duramente per raggiungere la prosperità saranno premiati con una moneta in aumento. Questo ha importanti implicazioni per i vostri investimenti.

Come investire all'estero

Per me, la direzione a lungo termine delle valute dei EM è chiara. Ma, naturalmente, il breve termine è una storia molto diversa.

Come ho detto, queste valute sono volatili. Speculatori internazionali guidano su e giù a loro capriccio. E proprio ora, che il capriccio ha spinto la maggior parte delle valute emergenti  anche a minimi pluriennali.

Fondamentalmente, è tutto questo parlare di 'assottigliamento' negli Stati Uniti. I finanzieri internazionali hanno avuto nella loro testa collettiva l'idea che gli Stati Uniti sono in ripresa forte. Dicono che il dollaro è impostato per rafforzare il quantitative easing (QE) e per aumentare i tassi. L'idea è che il dollaro è una scommessa molto più sicura di qualsiasi valuta EM.

Beh, io ho i miei sospetti su tutto questo, soprattutto nel lungo periodo.

Ma per me, mi prendo tutte le negatività che circondano i mercati EM come un'opportunità.

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