da Londra, 16 luglio 2012

1919: l'anno in cui un'altra unione monetaria europea è morta


Austria-Ungheria era un tentacolare potere centrale europeo. Comprendeva parti della moderna Repubblica Ceca, Slovacchia, Polonia, Ucraina, Romania, Ungheria, Serbia, Montenegro, Bosnia-Erzegovina, Croazia, Slovenia, Italia e Austria. La sua moneta, la corona, è stata costituita nel 1892 e gestita dalla banca centrale di Vienna e Budapest.
    Dopo la prima guerra mondiale, l'impero fu diviso in quattro parti da parte degli Alleati, che accusarono l'Austria-Ungheria per l'avvio della guerra. Nel 1919, si era diviso in Cecoslovacchia, Austria, Ungheria e Jugoslavia. L'impero aveva finanziato il suo sforzo bellico quasi interamente da un finanziamento dalla banca centrale (ad esempio, la stampa di denaro). Ha continuato a finanziare se stesso in questo modo dopo la guerra.

Come ci si potrebbe aspettare, la politica era altamente inflazionistica. Tra il 1914 e il 1918, il costo della vita è aumentato del 1.226%. Gli economisti Peter Garber e Michael Spencer hanno scritto: 'I nuovi stati condivisero una valuta molto svalutata e il commercio crollò'
    Nel 1919, la Jugoslavia ha deciso che ne aveva avuto abbastanza. Ha deciso di lasciare la corona. E questo è quando gli eventi hanno cominciato a girare fuori controllo.
    Piano ad hoc della Jugoslavia per sfuggire la corona era semplice: tutte le Corona nel paese sarebbero state timbrate con un aquila a due teste, il simbolo nazionale. Quindi tutto in Jugoslavia si sarebbe trasformata nella nuova valuta.
    C'era solo un problema. Gli jugoslavi stavano lasciando la corona perché erano stanchi di alta inflazione.
    Di conseguenza, il denaro sommerso in Jugoslavia confluì da tutto il vecchio impero. L'economia del 1919 è principalmente cash-based, così la gente letteralmente spinse carriole di denaro attraverso i campi aperti, al fine di provvedere alla loro timbratura. Gli jugoslavi sono stati lasciati con altra scelta che chiudere fisicamente le loro frontiere per fermare il diluvio e impedire una massiccia inflazione.
    Questo fiume transfrontaliero di denaro costrinse anche degli altri paesi. Uno dopo l'altro, i nuovi paesi del vecchio impero austro-ungarico hanno cominciato a stampare le proprie valute. E come ogni paese ha deciso di staccarsi e formare la loro moneta, il diluvio si è ampliato, con i risparmiatori che disperatamente si spostarono da un paese all'altro, cercando il posto migliore per avere la loro corona timbrata.
    Nel momento in cui l'alluvione travolse l'ultimo paese a lasciare la corona, l'Ungheria, c'erano vagoni ferroviari pieni di denaro lasciato in ogni paese.

Che cosa è successo?

La rottura della corona era caotica. I nuovi paesi avevano regole differenti.
    Quando l'inchiostro-stampato ha provocato diffuse frodi, hanno usato francobolli adesivi. Quando le autorità hanno iniziato a confiscare alcuni dei contanti convertendoli nella nuova valuta (sotto forma di prestiti forzosi che pagano bassi tassi d'interesse), ci sono stati  risparmiatori che farcirono denaro nelle banche per eludere prelievi previsto in contanti. Austria ha anche creato valute diverse per i nativi e gli stranieri.
    Per tutto il tempo, il flusso di capitali attraverso le frontiere creò scompiglio ovunque. L'equivalente di tutta l'offerta di moneta di Ungheria è stata trasferito al di fuori della Cecoslovacchia e l'Austria. La maggior parte è finito in Ungheria.
    Di conseguenza, nei sei anni dopo la guerra, l'Ungheria e l'Austria soffrivano di iperinflazione terribile. La Società delle Nazioni è stata infine chiamata a gestire la massa monetaria in Austria, l'Ungheria e fu costretto a introdurre un'altra nuova moneta.
    Tuttavia, la Jugoslavia, il paese che ha istigato il panico, è stata in grado di mantenere una rotta abbastanza omogenea. E 'stata più in grado di mantenere la stabilità della sua moneta perché era meno indebitate rispetto agli altri, e sofferto meno destabilizzanti flussi di capitale.

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Una migliore cooperazione avrebbe potuto evitare il collasso?

Dopo che il vecchio impero austro-ungarico venne dissolto in stati più piccoli, si pensava che i vecchi schemi di scambio e di co-dipendenza continuassero. Ma sotto pressione, la fraternità ha dato modo di faziosità.
    La fiducia tra le nazioni scomparve e si fermarono le negozioziazioni. Agricoltori austriaci smisero di fornire la propria capitale Vienna, temendo carenze di cibo. Lo stock di treni e di carbone venne distribuita in modo ineguale tra i nuovi paesi, in modo che ricorsero alla confisca attraversato i loro confini.
    Egoismi nazionali in ultima analisi, si slacciò la corona, scrive l'economista Eduard Marz.  Aaustriaci e ungheresi avevano la maggior parte del debito di guerra, mentre i cecoslovacchi e gli jugoslavi avevano tenuto cassa relativamente di più. Il problema è che gli austriaci e gli ungheresi controllavano la stampa, e quindi erano felici di erodere il valore del proprio debito a spese degli altri.

Il 2012 assomiglia al 1919?

La corona avverte di ciò che accade quando la politica non è sincronizzato con il denaro. Non esiste una politica monetaria neutrale - ci sono sempre, necessariamente, vincitori e vinti. Così la fraternità tra i gruppi è essenziale.
    Quando i perdenti e vincitori si tengono lungo linee nazionali, c'è un pericolo: la moneta sarà frammentata. In altre parole - non è buono quando nove lingue diverse appaiono sulle banconote, come è avvenuto con la corona.
    Nel 1919, i poteri dominanti in Austria e Ungheria usarono i soldi per favorire se stessi a spese della Jugoslavia e la Cecoslovacchia, e gli jugoslavi erano coesi abbastanza per combattere.
    Allo stesso modo oggi, i vincitori e i perdenti della politica monetaria della zona euro nel 2012 sono chiaramente allineati lungo linee nazionali. Il denaro in Europa è stretto. Chi si adatta è la Germania, ma sta strangolando la periferia.
    Che diverso ora,  e non in un buon modo - è che nel 1919, la Jugoslavia, la prima nazione a lasciare l'unione monetaria, lo ha fatto perché voleva una valuta più forte piuttosto che una valuta più debole.
    Che un problema migliore è avere l'inverso, che è ciò che affligge la Grecia e paesi europei periferici. Grecia ha bisogno di una valuta più debole dell'euro, ma se si parla di lasciare l'Euro poi invaderanno fuori del paese e ci sarebbe un terribile incidente.
    1919 ci dice anche qualcosa su come la gente comune, non le élite, guida la rottura di una moneta. Se i risparmiatori ritengono che il valore del loro patrimonio è in pericolo di essere distrutto, hanno vinto.
    Se la Grecia cadesse fuori dall'euro, i risparmiatori sarebbero spazzati via. Risparmiatori in tutta la periferia prenderebbero paura e sposterebbero ii propri euro per la sicurezza in Germania. Sarebbe sufficiente per guidare i paesi fuori dalla moneta.
    C'è un altro scenario fine-di-euro che sembra più la storia 1919. Se la Germania si rifiuta di pagare il prezzo per tenere insieme l'euro (tramite l'inflazione superiore o trasferimenti espliciti ai paesi periferici), potrebbe decidere di andare via come la Jugoslavia.
    Si potrebbe farlo senza collassare il sistema finanziario. Il costo principale sarebbe la devastazione che lascerebbe alle spalle nei paesi vicini e partner commerciali. É un prezzo terribile - ma potrebbe essere l'unico che la Germania è disposta a pagare.

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