da Londra, lunedì 5 maggio 2014

La differenza tra un trader e un investitore

 

In questi giorni, i termini "bull" e "bear" non rendono giustizia alla complessità del mercato attuale. Ci sono essenzialmente solo due modi di ingaggiare il mercato. Uno è come un trader; l'altro è come un investitore. Nel loro classico nel 1934 L'analisi dei problemi di sicurezza, Ben Graham e David Dodd ci hanno dato una comoda definizione di investitore mind-set:" Un'operazione d'investimento è quella che, dopo attenta analisi, promette sicurezza del capitale e un rendimento soddisfacente. Le operazioni che non soddisfano questi requisiti sono speculativi."

Purtroppo, sei anni di straordinario stimolo monetario hanno offuscato la distinzione tra questi due diversi approcci. I tassi di interesse bassi hanno generato migliaia e migliaia di "investitori" nei mercati azionari che si sono trasformati in riluttanti "speculatori". L'identificazione sicura delle Azioni, in questo contesto, è sempre più difficile. Nel mercato statunitense, il "deep value" è molto difficile o impossibile da trovare.

Gli investitori "Flash boys" e "deep value"

La sequenza temporale dell'investitore sarà tipicamente misurata in mesi, se non anni. La sequenza temporale del trader, d'altro canto, è breve e può, in extremis, essere misurata in millisecondi. Michael Lewis, che ha un track record su Wall Street con diverse lacune, ha pubblicato il suo ultimo libro sul trading ad alta frequenza, Flash Boys: A Wall Street Revolt. High frequency trading si riferisce ad un sistema computerizzato di trade in millisecondi, che conduce ad una volatilità del mercato senza precedenti.

L'operatore è guidato dalla dinamica dei prezzi: se i prezzi sono in aumento, comprerai. Se i prezzi sono in calo, molto probabilmente vai corto. Non ha alcun giudizio di valore. In effetti, è un trend-following in cui le strategie hanno un ruolo da protagonista in un portafoglio diversificato, in particolare perché possono trarre vantaggio dalla caduta dei mercati. Il mercato comprende due tipi di Azioni: "crescita" e "valore". La crescita delle Azioni tipicamente dà un forte slancio verso l'alto del prezzo, ma quando lo slancio scema (ad esempio, se i proventi deludono), tenderanno a cadere.

Le Azioni value, d'altro canto, sono spesso terribili da una prospettiva di un analista tecnico, ma offrono un margine di sicurezza potenziale per un significativo ritorno positivo. Questo è il motivo per cui sembra facile investire in value, ma psicologicamente è estremamente difficile.

Gli investitori value sono una specie in via d'estinzione

Non ci sono certezze per gli investimenti: il meglio che si possa sperare di fare è di veicolare le probabilità a nostro favore. É esattamente come si investe nel "deep value". Così che cosa vediamo nei mercati?

Bene, ci sono molte ragioni per essere cauti, in particolare negli STATI UNITI. La recente ipo di alcuni molto speculativi social media puntano ad una cultura degli (apparentemente) facili guadagni e (apparentemente) facili profitti. Proprio come nella prima ondata di dotcom, perché queste imprese non possono essere valutate con parametri convenzionali (in quanto stanno crescendo in modo veloce, ma non necessariamente con i relativi profitti), l'unico limite è il cielo quando si tratta di potenziale valutazione. Gli investitori sono disposti a pagare per "la crescita a qualsiasi prezzo". Ma forse varrà la pena vedere la caduta dell'IPO Re Digital (le azioni del gioco on-line-maker è diminuito del 20% in tre giorni) che rappresenta il livello più alto della recente ondata di entusiasmo speculativo high-tech.

Questa improvvisa perdita di fiducia non è limitata al mercato primario. L'indice NASDAQ internet aveva perso più di un decimo del suo valore entro la fine del mese successivo all'inizio di marzo, e un sacco di nomi di alto profilo - del calibro di Facebook, Amazon e Tesla Motors - sono lì a dimostrarlo. Anche il più vasto mercato degli STATI UNITI, al di fuori del settore internet e della tecnologia, rimane costoso su qualsiasi analisi storica.

I multipli P/E per gli stock in S&P 500 index sono ora raggruppati strettamente, indipendentemente dal fatto che le imprese siano strettamente di "crescita" o di "valore". Ciò è avvenuto perchè gli investitori hanno inseguito le valutazioni relativamente alte di aziende relativamente conservatrici. In altre parole, le "value" sono diventate sempre più costose e il "deep value" è molto difficile o impossibile da trovare, nell'ambito dei principali indici di borsa. Ora ci sono meno Azioni con basso P/Es che in qualsiasi momento negli ultimi 25 anni.

Che è davvero inquietante.

Tutto si riduce a questo

Il contesto del mercato attuale è pieno di opportunità per perdere soldi su investimenti trash. La soluzione è semplice: basta attendere.

Abbiamo bisogno di essere pazienti, abbiamo bisogno di avere la pazienza di aspettare che la giusta occasione emerga. E abbiamo bisogno di tenere i nervi saldi fino a quando è il momento giusto per raccogliere alcune di queste occasioni. Ora come ora, il tempo non è chiaramente propizio per i gain hunters - così diamo tempo al tempo.

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