da Londra, mercoledì 11 settembre 2013

Mercati emergenti: non vi è alcuna necessità di panico

 

Una lezione fondamentale che tutti dobbiamo ricordare è non farsi prendere dal panico quando i mercati non sembrano andare per la tua strada. Questa è una di quelle volte.

L'indice di Jakarta ha preso un pestaggio nelle ultime settimane - ma credo fermamente che l'attuale sell-off è solo una battuta d'arresto temporanea aprendo la strada a grandi ritorni per gli investitori esperti. E io dico che qualcuno ha imparato molto da situazioni simili in passato.

 

Come ho imparato ad investire

Secondo la mitologia, i guerrieri vichinghi che sono morti di una morte gloriosa in battaglia sono andati a Valhalla. Nel Valhalla, ogni vichingo passava a prendere le armi e indossava l'armatura e poi a piedi verso le grandi pianure Asgard a combattere. Indipendentemente dal risultato e le armi o gli arti perduti, tutto sarebbe stato ripristinato in serata in modo da poter godere di una grande festa e bevande.

C'era anche una capra di nome Heidrun che si trovava sul tetto del Valhalla e ha mangiato dai rami dell'albero della vita 'Yggdrasil'.  Le Valchirie avrebbero servito idromele e carne di maiale ai vichinghi.

Thor, il figlio del dio Odino, era armato con un martello che ritornò nella sua mano dopo che  lo scagliò contro i nemici, una cintura che raddoppia la sua forza quando la indossa, e guanti di ferro che lo aiutano a usare il martello in modo efficace .

Ritorno sul pianeta terra, la vita è molto più incerta. Prendete i mercati azionari. Essi tendono a muoversi in maniera non lineare nel breve termine, spesso punteggiati da arresti improvvisi o cambi di direzione. A volte anche soffrono crolli terrificanti che spazzano via i risparmi di intere generazioni di investitori.

Così sono difficili da prevedere.

Un buon esempio di questo è che la media degli hedge fund statunitensi ha guadagnato un mero 4% quest'anno, quando l'SP 500 è in crescita del 20%. Meno del 5% ha battuto l'indice e un quarto di loro in realtà ha una perdita. Il colpevole era che c'erano troppe posizioni corte, il che significa che molti di essi dubitavano della robustezza del mercato. Anche le più grandi menti del mondo degli investimenti non riescono a farlo bene.

 

Tre mercati orso asiatici che mi ha insegnato una lezione preziosa

E c'è ancora meno esperienza quando si tratta di mercati emergenti, a mio parere. La maggior parte dei mercati azionari emergenti sono giovani, circa da 20 a 30 anni di età. Per natura, essi sono in rapida evoluzione, il che spesso significa che gli investitori li trovano difficili da capire, con la conseguente strategia comune di 'vendere su voci e verificare i fatti più tardi.'

Questo è ciò che sta accadendo ora.

Penso che sia indispensabile fare un passo indietro e condividere quello che ho imparato dalla mia battaglia di 20 anni con i mercati in Asia. Durante la mia carriera di investitore ho sperimentato tre mercati orso asiatici.

In primo luogo, nel 1997-98 ho lavorato come analista di investimento a Kuala Lumpur e ho visto come le valute asiatiche sono sciolte, gli investitori stranieri fanno dumping sulle azioni locali e gli investitori locali sono stati "sellati" con perdite massicce.

In secondo luogo, nel 2008, ho lavorato come consulente d'investimento per una società di gestione patrimoniale con sede a West End di Londra. I miei colleghi ed io abbiamo visto i mercati asiatici cadere come una pietra quando si è verificato il disastro Lehman Brothers. Brokers smisero di chiamare e il normale flusso di aziende, analisti e strateghi che vengono a Londra per condividere le loro opinioni si fermarono.

In terzo luogo, nel 2013 i mercati asiatici stavano facendo bene fino alla fine di maggio, quando la Federal Reserve ha accennato alla sospensione graduale dell'allentamento quantitativo entro la fine dell'anno. Questo ha portato a massicci prelievi di denaro a caldo, per lo più da fondi obbligazionari, che hanno avuto un effetto a catena sui tassi di cambio e sui mercati azionari (attraverso chiamate di margine e il cambiamento del clima). Stiamo ancora attraversando questa fase.

 

Perché credo che l'Asia si riprenderà da questo blip

Quindi, quali lezioni ho imparato da questi eventi?

A breve termine (prossimi uno o due mesi), le regole di mentalità del gregge. Questo porta a flussi che determinano i movimenti di stock-price più che sulla base fondamentale e prestazioni di reali guadagni. Brokers sono in competizione per tagliare i loro obiettivi, e gli investitori sono stati lasciati a se stessi, aprendo la strada alla paura e indiscriminate azioni di vendita.

I flussi verso i mercati emergenti hanno determinato un bagno di sangue, in quanto gli investitori hanno tirato fuori miliardi di dollari dai mercati ritenuti più sensibili ai cambiamenti della liquidità globale.

Ma i fondamentali stanno migliorando. Ordini di esportazione di Taiwan, un indicatore importante della domanda per le esportazioni in Asia, sono rimbalzati nel mese di luglio, dopo cinque mesi di contrazione, sostenuti dalla domanda di Cina e Stati Uniti, accennando a forti scenari al dettaglio nel terzo trimestre del 2013 per gli esportatori asiatici.

Produzione degli Stati Uniti è cresciuta a luglio al ritmo più veloce di due anni, mentre per le fabbriche europee è scattata una corsa al calo della produzione, suggerendo che la prolungata recessione nella zona euro potrebbe essere in prossimità di una fine.

Ci sono anche una serie di eventi a cui prestare attenzione a settembre: (a) la decisione politica della Fed sull'opportunità di ridurre i suoi acquisti di asset e di quanto, (b) una possibile decisione della Casa Bianca su chi succederà a Bernanke; ( c) le varie consultazioni più politiche, come il Congresso e la Casa Bianca faccia a faccia sulle misure necessarie per mantenere il governo in esecuzione ed evitare un default sovrano, (d) l'elezione tedesca dove il cancelliere Angela Merkel si sta dirigendo verso la probabile vittoria, e (e) turbolenze e problemi in Medio Oriente.

A medio termine (da tre a 12 mesi), ciò che conta davvero è la salute dell'economia globale e le risposte politiche per la competitività e la crescita saranno le sfide affrontate dalle economie emergenti.

Dovremmo avere più chiarezza circa la sostenibilità della ripresa della crescita economica e le risposte politiche. Per esempio, Malesia annuncerà il suo bilancio annuale nel mese di ottobre. Il Plenum in Cina fornirà maggiore chiarezza sugli obiettivi di politica strutturale del nuovo governo. Come sappiamo, la politica resta fondamentale per il mercato azionario cinese.

Ci sarà anche una serie di elezioni, come le elezioni politiche indiane (31 maggio 2014) e l'elezione presidenziale indonesiana (metà del 2014).

Negli Stati Uniti un recente sondaggio Gallup rivela che la più bassa percentuale nel decennio (52%) degli americani sono investiti nel mercato azionario. E strateghi di Wall Street sostengono una dotazione media in azioni del 52,3% - ben al di sotto della media di 15 anni del 60,4% - il che significa che gli strateghi continuano a raccomandare agli investitori azionari di rimanere sottopesati.

A lungo termine (da uno a cinque anni), i mercati emergenti guideranno al 100% i cambiamenti e acquisiranno la capacità di adattarsi al nostro nuovo mondo.

Questo è il punto in cui mi trovo più ottimista. Asia ha i suoi problemi, che sono per lo più dolori della crescita in quanto è difficile per le aziende e i governi decidere il livello di crescita adeguato senza mescolare elevata inflazione o causare deficit delle partite correnti.

Ma l'Asia non sta affrontando una nuova crisi finanziaria, come nel 1998, quando molte aziende e paesi sono stati fortemente ingabbiati, vincolati da cambi quasi fissi e la maggior parte dei professionisti non avevano alcuna esperienza personale di crisi economiche o grandi battute d'arresto.

Credo che questo mercato orso farà diventare la maggior parte dei mercati emergenti più 'antifragili' per prendere in prestito una frase di Nassim Taleb che crede che i sistemi devono  sostenere continue sfide per migliorare e diventare più stabili e robusti.

 

Tieni duro sulle tue Azioni preferite

Dobbiamo mantenere la fede nella capacità di resistenza dei fondamentali, in paziente attesa che l'impatto dei deflussi si plachi consentendo quello che ci aspettiamo essere un forte rimbalzo delle Azioni che ci piacciono.

Per quanto riguarda i mercati della Associazione delle Nazioni del Sudest asiatico (Asean), gli investitori stranieri tendono a vendere questi mercati ogni cinque anni o giù di lì. Al momento gli acquisti netti esteri di Asean sono in rosso, che può essere confrontato con le cime del 2%, e i bottom del -2% con una media decennale tra 0,5-1,0%.

Lunedì, i titoli thailandesi legati al turismo venivano indiscriminatamente venduti, gli investitori si stanno avvicinando ad una capitolazione.

Mantengo la mia tendenza al rialzo verso temi particolari nei mercati Asean.

Sono sicuramente alla ricerca della prossima grande storia da portarvi da quel paese.

 

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