da Londra, mercoledì 27 novembre 2013

il mercato francese è assurdo nel breve

Ho una sorta di fascino morboso con i rialzi di prezzo ... guardo queste cose, giorno dopo giorno.
 Oggi sono i guadagni dei prezzi dei mercati azionari francesi e tedeschi che mi hanno animato. Nel maggio dello scorso anno ho notato come strano è sembrato che questi mercati erano entrambi ugualmente valutati a 12 volte gli utili. 'Dammi le azioni tedesche in qualsiasi giorno della settimana'. 'Soprattutto quando sono esattamente sugli stessi multipli delle Azioni francesi!'
 Oggi è il momento per un aggiornamento. Anche perché sto cercando una scommessa ancora megliore ora.

Spiego perché ...

Si tratta di un breakout e non ce ne sarà un altro

Quindi, quale è? È il mercato tedesco sottovalutato, o è il mercato francese che è sopravvalutato? Torniamo a maggio. La mia strategia era quella di piazzare una lunga scommessa sul DAX tedesco, con una breve puntata al CAC francese.

 Questo è noto come 'coppie di trade' - ed è progettato per essere market neutral - cioè, se i mercati saranno in crollo generale, o avranno un picco verso l'alto, il lungo e le posizioni corte dovrebbero annullarsi a vicenda. Ma ciò che è veramente profitto si avrà se il DAX supera il CAC. Ha cominciato lentamente - la fine dell'anno scorso, ha fatto un grazioso piccolo guadagno. Ma abbiamo visto risultati molto migliori di recente ...

 

Tabella 1 anno: DAX vs CAC (base 100)

Come mostra il grafico, il trade è stato abbastanza neutrale nel corso dell'ultimo anno - sia il CAC (linea blu) e il DAX (rosa) si sono praticamente mossi in tandem. Tuttavia, proprio di recente il DAX ha iniziato il breakout per lasciare il CAC alle spalle. In effetti il DAX ha sovraperformato il CAC di circa il sei per cento. Quindi qual è la strategia migliore adesso?

È ora di chiudere ... o alzare la posta?

Lo scorso anno, Francois Hollande era su tutte le furie. Giurò di prendere a calci l'austerità tedesca. Il suo era un programma pro-crescita!
 Ma è la mia tesi che l'interferenza politica tende a creare più problemi di quanti ne risolva. In realtà, questo mese la Francia ha subìto un altro downgrade per mano di Standard and Poor. E il motivo era chiaro, SP ha avvertito '... l'approccio del governo francese alle riforme di bilancio e a quelle strutturali e la tassazione sui prodotti, servizi e mercato del lavoro, è improbabile che aumenti sostanzialmente le prospettive di crescita a medio termine della Francia'.

Certo, i francesi non accettano questo tipo di critica. Il capo economista IMFs sembra essere un francese. Olivier Blanchard ha rivendicato che il downgrade 'non era giustificato', e che non c'era nessun 'rischio' che il paese avesse difficoltà a pagare il suo debito.
 Hmmm. Beh, ha diritto alla sua opinione.
 Ma suggerisco che Blanchard ha sbagliato. E per di più, gli investitori sembrano avere un quadro ancora più distorto della realtà. La valutazione sul mercato francese sembra noccioline.
 Come ho detto, nel maggio dello scorso anno, il DAX tedesco e il CAC francese erano entrambi a 12 volte gli utili. Ora, se questo era stato troppo generoso per i francesi, tenetevi forte, perché è anche peggio adesso!

Nonostante la recente sovraperformance del DAX, le società francesi stanno ora scambiando a un ancora più elevato p / e rispetto ai loro equivalenti tedeschi.
 In linea con il piccolo aumento generale dei mercati azionari, oggi il DAX scambia a 15,8 volte gli utili. Anche se alcuni potrebbero considerarlo troppo alto - non mi interessa il valore assoluto - Quello che mi preoccupa è come si confronta con il CAC.
 Quindi provate questo: il CAC scambia in alcuni casi 18,5 volte gli utili. E mi permetto anche di dire che questa valutazione è addirittura superiore a quello dei trade sul FTSE (a 14.2 volte) e del SP 500. Che proprio non suona bene.
 Una situazione che sembrava ridicola nel maggio dello scorso anno, ora sembra assurda.

La Germania ha appena iniziato il breakout. E se la logica era giusta l'anno scorso, la logica è ancora più forte in questo momento.
E, naturalmente, potrei sbagliere.

Buon investimento.

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