Il mercato azionario fiuta guai in arrivo

 

 

Cominciamo dal prezzo del petrolio. Mentre sia i fattori di domanda che di offerta possono avere un impatto sul prezzo, il primo non è cambiato sostanzialmente negli ultimi mesi. Ma il prezzo è sceso bruscamente di recente al livello più basso da quando i lockdown per il Covid erano ancora in atto:

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Il greggio Brent ai minimi di quasi 3 anni​

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La domanda di petrolio, a quanto pare, è in forte calo. Ciò è un'indicazione del rallentamento dell'attività economica globale.

E non solo il petrolio. Anche il minerale di ferro, una delle materie prime più importanti dell'economia, è stato scambiato in netto ribasso ultimamente.

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Minerale di ferro ai minimi di quasi 2 anni

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Non tutte le materie prime sono in calo. Ad esempio, il rame, una materia prima industriale, è scambiato vicino alla sua media triennale. Ma data tutta l'inflazione che ha attraversato l'economia globale durante quel periodo, ciò implicherebbe comunque una domanda tiepida, in particolare, nelle grandi economie manifatturiere e delle costruzioni come Cina, India e Stati Uniti.

Parlando di inflazione, l'oro è vicino ai massimi storici. Ma questo non è un'indicazione di un'economia globale sana. Aiuta a confermare quella che è una prospettiva globale "stagflazionistica", in cui la "flazione" si è ampiamente trasformata in "stag" nell'ultimo anno.

Siccome questo ambiente normalmente si traduce in rendimenti bassi o addirittura negativi sia per le azioni che per le obbligazioni, la stagflazione è ostile agli investitori. Le materie prime, tuttavia, in particolare l'energia e i metalli preziosi, possono avere una performance decisamente superiore.

Tuttavia, i prezzi delle materie prime non sono esattamente indicatori anticipatori. Sono coincidenti e ci dicono di più sul polso del paziente che sulle prospettive.

Ma se si guarda negli Stati Uniti, la crescita dei prestiti commerciali e industriali, se corretta per l'inflazione, è stata decisamente negativa per oltre un anno. Ciò non accade normalmente al di fuori delle recessioni, ma sta accadendo ora.

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Debolezza prolungata nei prestiti bancari statunitensi

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Di norma, il mercato azionario si preoccupa molto di più del futuro che del presente. Ecco perché il grafico sopra fornisce agli investitori una buona ragione per preoccuparsi.

Il mercato può ancora essere in trend rialzista, ma la debolezza interna può indicare una correzione potenzialmente imminente.

Concentriamoci prima sul mercato azionario leader del mondo, gli Stati Uniti. Da qualche tempo c'è stata una concentrazione insolitamente alta, con sette aziende in particolare a guidare la strada: i "Magnifici Sette", come vengono spesso chiamati.

A un certo punto di luglio queste aziende rappresentavano oltre il 35% della capitalizzazione di mercato totale dell'intero indice S&P 500. Dopo alcune recenti sottoperformance, la loro quota è scesa un po', ma rimane storicamente elevata.

Questa sottoperformance ha avuto un impatto sullo slancio generale del mercato. Ecco il grafico S&P 500:

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Si potrebbe facilmente concludere che stiamo semplicemente osservando un periodo di consolidamento. (Il piccolo rimbalzo visto solo la scorsa settimana è dovuto in gran parte al fatto che i membri dei Magnificent Seven si stanno riprendendo un po').

Passiamo ora ai titoli ciclici, che avevano fatto bene all'inizio dell'anno ma che ultimamente hanno fatto piuttosto male. I materiali, un settore ciclico leader, hanno già visto un'inversione brusca. Ecco il leader globale Glencore:

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​Ed ecco BHP Billiton:

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E quindi, abbiamo un mercato azionario altamente concentrato, che ha perso un po' di slancio e ha visto una certa rotazione settoriale fuori dai titoli ciclici. Quindi tutti i fattori interni sopra menzionati sono diventati almeno leggermente negativi.

É contro lo sfondo recessivo descritto sopra che gli interni del mercato devono essere valutati. 

Rimane un momento per essere difensivi nell'allocazione del portafoglio. Si dovrebbero privilegiare reddito e dividendi rispetto alla crescita. Si dovrebbero privilegiare i settori difensivi rispetto ai ciclici.

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A lungo previsto dai mercati finanziari, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha tagliato i tassi la scorsa settimana dello 0,5%. I mercati azionari hanno reagito modestamente sulla notizia.

Questo cambia materialmente le prospettive economiche globali o degli Stati Uniti? -  No. Anche se siamo all’inizio di una serie di tagli, come sembra probabile, il rallentamento economico è probabile che continui.

É generalmente accettato che le variazioni dei tassi di interesse statunitensi e delle condizioni monetarie e creditizie in genere impieghino almeno sei mesi per ottenere qualsiasi trazione economica, con la maggior parte dell'effetto che si evidenzierà più di un anno dopo.

Questo non vuol dire che le politiche della Federal Reserve non abbiano un impatto potenzialmente grande, solo che ciò si verifica con un lungo ritardo e per un periodo di tempo prolungato.

​Non c’è pranzo gratuito in economia: gli ultimi decenni sono stati caratterizzati da ripetuti boom e bust. Più di recente, siamo stati soggetti a un enorme aumento dell’inflazione e ci stiamo dirigendo verso almeno una lieve se non grave recessione economica globale.