Il sistema monetario determina i tuoi rendimenti

Quando tutto il resto fallisce, le banche centrali sono disposte ad acquistare gli asset finanziari mondiali. Lo fanno con i soldi che hanno creato, dal nulla.

Gli acquisti di obbligazioni di Stato da parte di altre banche centrali hanno un effetto indiretto sull'aumento del mercato azionario.

L'allentamento quantitativo spinge i rendimenti nel mercato obbligazionario così in basso che le persone sono costrette a passare alle azioni. I rendimenti da dividendo superano quelli delle obbligazioni per un certo periodo.

Questo punto merita una riflessione.

Quando i mercati azionari divennero per la prima volta un passatempo americano, si presumeva che i rendimenti da dividendo fossero superiori a quelli delle obbligazioni. Gli accademici dell'epoca spiegavano le ragioni: poiché le azioni sono più rischiose delle obbligazioni, dovevano offrire un rendimento più alto. Quindi i rendimenti da dividendo dovrebbero essere superiori a quelli delle obbligazioni.

Ma poi qualcosa cambiò. L'importanza delle plusvalenze iniziò a dominare. I dividendi passarono in secondo piano. E le azioni salirono così tanto che i rendimenti da dividendo scesero sotto quelli delle obbligazioni.

Quella divenne la nuova normalità. E gli accademici della finanza hanno iniziarono a scrivere sulle ragioni per cui i rendimenti da dividendo dovrebbero sempre essere inferiori a quelli delle obbligazioni.

Sospetti che il cambiamento sia stato causato da un cambiamento nel sistema monetario?

Disarcionare il gold standard ha permesso ai governi e poi alle banche centrali di creare moneta. Il rischio nel sistema diventava l'inflazione.

Improvvisamente le obbligazioni divennero più rischiose delle azioni. La loro promessa di rimborsare una somma in futuro è proprio ciò che l'inflazione mina.

Quindi le obbligazioni dovevano offrire rendimenti più alti per compensare gli investitori per il rischio inflazionario che si assumevano. Ma ciò ha significato un crollo del mercato obbligazionario. Fino a rendimenti a doppia cifra negli anni '70.

Le plusvalenze e la crescita dei dividendi nel mercato azionario aiutano a proteggere gli investitori dall'inflazione. Questo sposta il profilo dei rendimenti azionari lontano dai dividendi stabili verso la crescita del capitale e l'aumento del reddito.

Riesci a vedere come il cambiamento della natura del sistema monetario abbia causato un cambiamento radicale nel profilo dei rendimenti degli asset finanziari?

Ha anche reso gli immobili un investimento eccezionale per decenni. Questo perché la proprietà si acquista con i debiti. E l'inflazione riduce il peso del debito nel tempo.

Ogni pochi decenni il mondo subisce una grande riforma monetaria. Potrebbe andare dal gold standard. O permettere che i tassi di cambio fluttuino. O che il quantitative easing diventi politicamente accettabile.

Il punto è che, dal 2008, le banche centrali sono diventate un enorme acquirente di asset finanziari. Questo colma il vuoto del calo demografico.

Rigonfiare i mercati ha funzionato bene. Finora, abbiamo vissuto solo un grande episodio di inflazione. Ed i prezzi degli asset non sono crollati.

Non sono solo la demografia che l'acquisto della banca centrale ha compensato. I fallimenti bancari negli Stati Uniti, una crisi del debito sovrano in Europa sono stati tutti mascherati dai banchieri centrali... Alla fine.