da Londra, martedì 14 gennaio 2025
le banche centrali e i governi riusciranno a controllare l'inflazione?
Fino allo scoppio dell'inflazione nel 2021, il più grande mistero che gli investitori si trovavano ad affrontare era il motivo per cui non era aumentata prima di allora. Non per mancanza di tentativi.
I governi e le banche centrali hanno certamente cercato di progettare l'inflazione. Hanno utilizzato il quantitative easing (QE), lo stimolo fiscale e innumerevoli altre misure per cercare di far salire i prezzi verso i loro obiettivi. Questo perché erano spaventati dalla deflazione.
Come sapete l'inflazione rende più economico il prestito. Quindi l'inflazione è un modo in cui governi e banche centrali possono progettare uno stimolo economico. Possono spingere l'inflazione più in alto per incoraggiare più prestiti. Questo vale anche per gli investimenti aziendali e per le famiglie.
Il fatto è che, fino al 2021, niente ha funzionato per far aumentare l'inflazione. Nessuna quantità di denaro stampato ha fatto salire i prezzi. Nessuna quantità di prestiti o spese governative.
I giapponesi hanno provato per decenni strumenti politici sempre più disperati, senza successo. L'inflazione è rimasta ostinatamente bassa.
Alcuni studiosi hanno sostenuto che l'inflazione è stata così bassa per così tanto tempo che un periodo di alta inflazione sarebbe giustificabile, anche in violazione degli obblighi delle banche centrali.
Ma che dire dell'inflazione del 2021?
Da quando l'inflazione è scoppiata nel 2021, si è diffusa la convinzione che l'inflazione sia ora un problema con cui siamo bloccati e che dobbiamo affrontare. I tassi di interesse devono salire e la politica monetaria deve essere inasprita.
Ma siamo sicuri che lo shock inflazionistico del 2021-2022 fornisca effettivamente alcuna prova che l'inflazione sia qui per restare?
All'epoca si è trattato di uno shock di tipo esterno. Uno che è altamente improbabile che si ripeta. Ciò implica che il paradigma dell'inflazione potrebbe non essere cambiato affatto.
Il punto è che riguardava la fine dei lockdown. Non riguardava una politica economica che progettava deliberatamente un decennio di inflazione per gestire i debiti del Covid.
Naturalmente l'effetto dell'inflazione del 2021 sui livelli di debito pubblico è stato enorme. Molti Paesi hanno schiacciato i loro livelli di debito/PIL sulla scia dell'inflazione. É stato un successo per caso. Non è che i governi abbiano imposto e poi posto fine ai lockdown per Covid per gestire l'inflazione...
Ciò solleva una questione sul fatto che governi e banche centrali possano davvero progettare un'inflazione sostenuta. Se l'inflazione del 2021 è stata causata dalla fine dei lockdown, come sarà possibile sostenere l'inflazione a un livello elevato in futuro?
E se fossimo tornati al paradigma pre-2021, in cui l'inflazione era tenacemente bassa e si rifiutava di aumentare, indipendentemente da ciò che i governi e le banche centrali cercavano di fare per innescarla?
Ciò è l'opposto di quanto i mercati finanziari hanno recentemente scontato.
I dati demografici non lasciano presagire un destino inflazionistico
Le prove provenienti dal Giappone e ora dalla Cina suggeriscono che i decisori politici potrebbero avere difficoltà a mantenere alta l'inflazione. Ci sono molte potenti forze deflazionistiche in atto nel mondo in questo momento. La demografia è una di queste. Soprattutto se parti d'Europa si rivolgono all'immigrazione.
Se torniamo a un mondo in cui le banche centrali e i governi non sono in grado di progettare l'inflazione, allora il panorama degli investimenti appare radicalmente diverso. L'attuale panico del mercato obbligazionario sull'inflazione sarebbe un grosso errore.
Mentre sempre più investitori cominciano a rendersi conto di questo, i rendimenti obbligazionari stanno aumentando lentamente.
Ma cosa succederebbe se questa visione del mondo fosse sbagliata? Cosa succederebbe se l'inflazione non durasse?
Da dove verrà l'inflazione?
Se l'inflazione del 2021 è stata causata dagli shock del Covid e nessuna politica inflazionistica prima del 2021 è riuscita ad innescare l'inflazione allora, quale sarà il catalizzatore dell'inflazione per il prossimo decennio?
È forse un'ondata di prestiti privati a far salire i prezzi?
Un'ondata di prestiti e spese pubbliche farà aumentare l'inflazione?
Un crollo della moneta potrebbe innescare inflazione? Ma non tutte le valute dei Paesi possono crollare contemporaneamente sui mercati dei cambi. Quindi non si tratterebbe di un'inflazione su larga scala. Né potrebbe durare a lungo.
Continueremo a entrare e uscire dai lockdown dovuti al Covid ripetutamente nel tentativo di rilanciare la velocità del denaro, come abbiamo fatto nel 2021?
Quindi da dove arriverà l'inflazione? Anche se i governi e la banca centrale provassero a farla accadere, sarebbe un'impresa difficile da realizzare.
Forse gli investitori dovrebbero preoccuparsi esattamente dell'opposto dell'inflazione.